Конференция_БИРЖЕВЫЕ ФОНДЫ И ETF на Московской бирже_2022

Приветствуем Вас, Друзья!

19 апреля состоялась четвертая конференция «БИРЖЕВЫЕ ФОНДЫ И ETF на российском рынке» (http://etf-conf.ru/#program)

Конференция проходила в режиме онлайн (почти 6 часов). Она была организована национальной ассоциацией СФП В России Национальная Ассоциация Специалистов Финансового Планирования.

Напомню, что сроки конференции, как и основная ее тема поменялись. Задачей участников конференции на этот раз было утолить возникший «информационный голод» и ответить на насущные вопросы, касающиеся будущего российского рынка ценных бумаг в целом.

Конференция состояла из 3-х частей. Первая часть была посвящена инфраструктуре рынка: как работает биржа и депозитарий (именно по части обслуживания БПИФов и ETF). За ней следовала часть с рядом выступлений крупных управляющих компаний, которые не верят, что российский рынок «закончился». Третья и заключительная часть была посвящена финансовым советникам, а именно их видению Биржевых фондов и ETF в портфелях инвесторов, исходя из текущей ситуации и в целом того, что мы узнали за последний месяц (дискуссия).

Все ключевые мысли спикеров и то, что на мой взгляд было на конференции важным и полезным для нас в Казахстане, я собрал в своих заметках ниже. 

Конференция «БИРЖЕВЫЕ ФОНДЫ И ETF на российском рынке» @ 19.04.2022 (Заметки)

«Мы думали, что главной темой конференции будет допуск иностранных ETF на российский рынок, но ситуация кардинальным образом изменилась!»  Этими словами директор ассоциации СФП (Национальная Ассоциация Специалистов Финансового Планирования) Андрей Паранич открыл конференцию. Сроки конференции, как и основная ее тема, поменялись. Задачей участников конференции на этот раз было утолить возникший «информационный голод» и ответить на насущные вопросы, касающиеся будущего российского рынка ценных бумаг в целом. 

Конференция состояла из 3-х частей. Первая часть была посвящена инфраструктуре рынка: как работает биржа и депозитарий (именно по части обслуживания БПИФов и ETF). За ней следовала часть с рядом выступлений крупных управляющих компаний, которые не верят, что российский рынок «закончился». Третья и заключительная часть была посвящена финансовым советникам, а именно их видению Биржевых фондов и ETF в портфелях инвесторов, исходя из текущей ситуации, и в целом того, что мы узнали за последний месяц.

Открывала конференцию Шервуд Елена - представитель службы по защите прав потребителей Банка России с докладом о шагах банка и мерах поддержки, направленных на стабилизацию ситуации на российском фондовом рынке. Меры включали наложение запрета на короткие продажи и закрытием дополнительных сессий. Для недопущения масштабного неконтролируемого обвала котировок торги на фондовом и срочном рынках также были закрыты во время и сразу после принятия каждого пакета санкций. Рынки в последствии открывались постепенно с применение сглаживающих инструментов (дискретных аукционов, изменения времени открытии рынков итд). Остальная часть выступления была посвящена тестированию как мере защиты розничных инвесторов, инвестиционной грамотности и обучающим материалам, разработанным под руководством Банка России. Вопрос о заблокированных иностранных активах и возможных сроках их разблокировки Елена комментировать не стала.

Далее руководитель Экспертного совета по защите прав розничных инвесторов Банка России Ростислав Кокорев попытался ответить на вопрос: "Как теперь будет работать российский фондовый рынок и чего следует ожидать?"  Ростислав структурировал свое выступление вокруг участников рынка, рассмотрев факторы и вопросы, с которыми последним так или иначе приходится или придется работать. 

Он считает, что есть все шансы, что российская экономика останется рыночной, хотя и доля ее «от государственности» возрастать не будет: «Полностью к плановой экономике мы возвращаться не будем, но государство будет играть в этом рынке очень большую роль».  Для игроков такого рынка, следовательно, будут действовать несколько разнонаправленных факторов:

• Для эмитентов, с одной стороны, – драматически сократятся возможности привлекать капитал на иностранных рыках и возрастет необходимость искать такой капитал внутри. Это может способствовать появлению нового инструментария на нашем фондовом рынке. С другой стороны, компании будут стремиться к сокращению регуляторного бремени и как результат - часть компаний обанкротится, другая - просто уйдет с рынка – «go private». Приостановка публикации финансовой отчетности, в свою очередь, является послаблением и очень комфортной мерой для эмитентов, но розничные инвесторы в данном случае находятся по другую сторону баррикад и об этом не следует забывать;
• Розничные инвесторы (население) все-таки постараются сберечь свои капиталы от инфляции на фондовом рынке по аналогии с Ираном. Очевидно, однако и то, что свободных средств для инвестиций у розничных инвесторов (у населения) становится меньше;
• У брокеров ожидается отток средств клиентов и как результат - проблемы финансовой устойчивости со всеми вытекающими проблемами и мерами, которые последние могут предпринимать, чтобы остаться на плаву. (Осторожно!) 
• У управляющих компаний должен сократиться инструментарий ввиду ограничений, связанных с иностранными активами и сокращением числа эмитентов на локальном рынке. 
• У регулятора ключевой задачей в данной ситуации является нахождение баланса между снижением регуляторной нагрузки на профессиональных участников рынка и защитой прав розничных инвесторов: «Понятно, что регуляторную нагрузку надо снижать для того, чтобы поддержать институты, но с другой стороны, это снижение не должно повлиять на степень защиты инвесторов от недобросовестных практик фин. институтов, которые находятся на грани краха». Кроме того, необходимо обеспечить защиту от финансовых пирамид и откровенных жуликов, которые в условиях ожидания высокой инфляции будут оживляться. 

Проблемы блокировки иностранных активов Ростислав назвал временными, однако также очевидным является и то, что в долгосрочной перспективе доля вложений российских инвесторов в иностранные рынки, с его слов, будет сокращаться. 

Далее Кулагин Владимир, основатель сервиса RUSETFs, подробно рассмотрел что происходило на рынке 24 февраля.  На реальном примере описал разницу между биржевой ценой, ценой iNav и рассказал основы работы маркет мейкера.

Тему цены iNav и индексов, которые используются биржевыми фондами, продолжил Голованев Сергей - представитель Московской биржи. Он назвал индекс прозрачным и понятным инструментом инвестора, заметив при этом, что отслеживание цены по индексу имеет ряд ограничений, связанных в первую очередь с расходами фондов, которые не могут учитывать индекс. iNav при этом является расчетной ценой пая Биржевого фонда (основанной на стоимости чистых активов фонда). Именно iNav должен служить ценовым ориентиром для инвесторов. Сергей рассказал о изменениях в методике расчёта цен iNav в условиях отсутствия (по ряду причин) актуальных цен. В этом случае цена рассчитывается с использованием «вчерашних» цен на составляющие фонда. Закончил он свое выступление   информацией о индексах, доступных на московской бирже и направлениях, которые биржа находит приоритетными в их дальнейшем развитии. Сергей заверил слушателей в том, что торги фондов на иностранные активы начнутся снова в ближайшее время, а вот о допуске иностранных ETF на российский рынок, с его слов, пока не может быть и речи.

Аникин Илья, специализированный депозитарий "ИНФИНИТУМ”, говорил о функциях депозитария, о параллельном учете, организации хранения активов биржевого фонда, а также о регулировании и надзоре над управляющими компаниями. Кроме того, Илья рассказал о процессе передачи активов фонда от одной управляющей компании к другой и процессе прекращения ПИФ, заверив при этом слушателей в том, что повода беспокоиться о сохранности активов фонда нет. В худшем раскладе активы фонда могут быть реализованы по рыночным ценам, а вырученные средства при этом будут распределены среди владельца паев.

Далее последовали рассказы Российских управляющих компании (далее УК) о том, как они работают в новых реалиях. Среди них были Тинькофф Капитал, FinEx, ИК «ФИНАМ», РСХБ Управление активами и другие. У каждого своя история с одним общим знаменателем - Большой черный лебедь, ограниченный доступ к иностранным активам и предпринимаемые шаги и меры по восстановлению торгов. В числителе у каждой УК при этом был рост (приток) наличности на рынки и рост количества инструментов, которые они уже начинают или начнут продавать в скором времени. 

На самом деле все, конечно же, далеко не так красочно. Все УК (одни больше, другие меньше) были затронуты ситуацией с ограниченной инфраструктурой рынков. В феврале на Московской бирже торговалось 25 ETFов и 125 БПИФов, а уже в апреле количество доступных фондов значительно сократилось - БПИФов осталось всего 40 шт, а ЕТFов не осталось совсем. Активы остальных фондов заморожены с не очень понятными перспективами того, когда и как теперь торги будут возобновлены.  Если восстановится сообщение между Национальным Расчетным Депозитарием (далее – НРД) и Euroclear Bank S.A./N.V. (далее-Euroclear), то торги будут, если нет – то, скорее всего, будет погашение в том или ином виде. Список ISIN ценных бумаг, по которым взаиморасчеты заблокированы Euroclear Bank и Clearstream Banking, доступен по ссылке в названии.

Активы фондов действительно никуда не пропали, но продавать и покупать мы их теперь не можем – говорит Сергей Спирин. Реализовался трансграничный риск, о котором почти никто и не думал. Надеемся на лучшее и учимся инвестировать в новых условиях. Не учитывать этот риск теперь нельзя. При этом, со слов Сергея, для сбалансированного портфеля, построенного по принципам глобального распределения активов, ничего плохого не произошло. Некоторые акции в портфеле могли значительно потерять в стоимости, однако, на уровне портфеля потери не должны превысить 5-10%. Золото в портфеле сыграло свою защитную функцию, в значительной степени стабилизировав портфель. 

Последняя часть конференции была посвящена будущему биржевых фондов и ETF в портфелях инвесторов, исходя из текущей ситуации и в целом. В дискуссию были вовлечены 6 человек (финансовые советники). Рассмотрели всего 8 вопросов: 

• Несмотря ни на что, участники дискуссии считают, что ETFы по-прежнему должны составлять основу портфеля. «Фонды – это удобно» - сказал Сергей Кикевич. Варианты прямого владения ценными бумагами из расчета среднестатистического инвестора со средним капиталом дороже и по расходам, и по времени на содержание такого портфеля. Однако коллеги также обозначили, что чем больше портфель, тем больше возможностей и, следовательно, вариантов размещения. 
• Шевелев Виталий заметил, что технологии не стоят на месте. На рынке появилось прямое индексное инвестирование, которое, правда пока «адски бурно» развивается в только в США, но это действительно прямой конкурент Биржевым фондам и ETF. “Direct indexing” возможно будет даже более интересен по части оптимизации налогообложения именно в тех юрисдикциях, где возможен зачет убыточных сделок. 
• Участники видят повсеместную инфляцию как угрозу, от которой не способны оградить (как ни странно), даже облигации с защитой от инфляции. Почти единогласно коллеги называют акции (как класс активов) единственным, что может помочь нам справиться с инфляцией в долгосрочной перспективе. 
• Мнения спикеров также сошлись по части бездействия управляющих компаний, которые просто сидят и «жалуются» на закрытый мост Euroclear и НРД. Большинство сошлось на том, что управляющие компании дискредитировали себя своими позитивными выступлениями (на самом деле все немного хуже). 
• Коллеги очень позитивно отзывались о действиях Банка России, говоря о действительно работающих защитных мерах поддержки ЦБ, направленных на стабилизацию ситуации на российском фондовом рынке. ЦБ – молодцы! 
• Спикеры практически единогласно ожидают рецессию в США, при этом рассматривая более безопасные, с их точки зрения, факторные фонды (smart-beta) как возможную тихую гавань для новых портфелей. 
• Был также затронут и вопрос роста класса розничных инвесторов в наших странах. Этот класс действительно теперь есть. Именно на этот класс сейчас остается рассчитывать эмитентам, ищущим фондирование на локальном рынке. Главное, как сказал Сергей Кикевич, чтобы у этого класса было что инвестировать. 

Участники дискуссии назвали реализовавшиеся инфраструктурные риски основной проблемой рынка на данный момент, но возможно, не последней из них. Далеко не все риски реализовались, мы скорее всего находимся где-нибудь в середине большого пути и до конца года можем увидеть еще много всего очень интересного. C существующими портфелями на широкие индексы разумным будет просто ребалансировать портфель, а вот с новыми деньгами надо быть осторожным. Возможно, факторные фонды (smart-beta), а возможно, как сказал Файнман Игорь (инвестиционный советник). «Когда ничего не понятно – надо идти спать!». Выбор за вами!

Презентации спикеров конференции можно скачать по ссылке - http://etf-conf.ru/#program.  По этой же ссылке можно купить видеозапись конференции, если вы пропустили или не успели зарегистрироваться вовремя.   

Скачать заметки в PDF: Конференция_БИРЖЕВЫЕ ФОНДЫ И ETF на Московской бирже_2022 (заметки Сбережения и Инвестиции)

С Уважением,
Александр Репников.